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15- I- 0032 201 5 年 8 月 2 5 日
株式会社日本格付研究所（J C R）は、以下のとおり信用格付の結果を公表します。
ケ
ベ
ッ
ク
州
（証券コード：−）【据置】
外貨建長期発行体格付 ＡＡ＋ 格付の見通し 安定的 ■ 格付事由
(1) 格付は、高度に発展し多様化した経済構造、財政健全化に向けた政府の固いコミットメントおよびカナダ 連邦政府からの交付金を通じた財政支援などを評価している。他方、格付は他の州に比べて依然大きい政 府債務などから制約されている。政府は 15 年度（2015 年 4 月∼2016 年 3 月）の財政収支均衡を目標に歳 出を中心とした財政健全化に取り組んでいる。外部環境の急激な変化による経済見通しの大幅な修正など なければ、緩やかな経済成長が見込まれる中、目標を達成する公算が大きい。16 年度以降も政府は財政 収支均衡を維持する中、政府債務も GDP 比で縮小していくとみている。こうしたことから、格付を据え 置き、格付の見通しも安定的とした。
(2) ケベックはカナダ連邦を構成する 10 州のうち、経済および人口規模においてオンタリオ州に次いで二番 目に大きい州。14 年の名目 GDP は 3, 744 億カナダドル、人口は約 821 万人とそれぞれカナダ全体の 2 割 程度を占める。経済は 14 年の一人当たり実質 GDP は 4 万カナダドルを超えるなど高度に発展し、一次金 属製造、航空、運輸機器、情報・通信、バイオ薬品、金融・保険など多様な構造を有している。天然資源 にも恵まれ、鉄、亜鉛、ニッケルを生産しているほか、州政府が所有する水力発電会社であるハイドロ・ ケベックは豊富な水資源を利用して州のほぼ全ての電力を供給している。また、輸出全体の 8 割以上が米 国や他のカナダ州・準州向けであることから、これら地域の経済の影響を受け易い。12∼14 年の平均経 済成長率は 1. 3％まで減速したものの、15 年には通貨安や米国からの需要増による輸出拡大や燃料価格安 による購買力上昇を背景とした個人消費増などから緩やかに上昇し始め、15、16 年とも 2％程度となる見 通しである。
(3) カナダ各州政府は、直接税を通じて広範な課税権限が与えられているほか、教育、保健、社会サービス、 財産権および公民権、天然資源、市町村などを規定する権限も有している。各州政府の歳入のうち自主財 源は主に個人所得税や消費税などから構成され 8 割近くを占めるが（ケベック州：14 年度は 76％）、それ 以外は連邦政府からの医療・高等教育さらには平衡支出金など交付金を通じて財政支援を受けている。他 方、連邦からの独立機運は大きく後退しており、州民の優先課題ではなくなっている。
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(5) 14 年度末の政府総債務残高は GDP 比54. 9％と 13 年度の同54.3％からやや上昇しており、他州に比べて 依然高い水準にある。政府は 25 年度までに同比率を 45％まで引き下げる計画を堅持しており、06 年には 債務削減に向けてジェネレーション基金を創設している。ハイドロ・ケベックや民間水力発電会社の電力 使用料や投資収益などが毎年財政から拠出して積み立てており、14 年度末の残高は 69. 6 億カナダドル （GDP 比 1. 9％）まで増加している。財政収支の均衡が維持されることから政府総債務残高も GDP 比で 数年内に縮小していくとみられる。政府は慎重な債務管理運営を行っており、債務は分散した投資家に保 有されているほか、償還期間は 12 年、為替リスクも採っていない。また、15 年6 月末の流動性は81 億 カナダドルと政府の年間資金調達金額の約半分に相当する充分な金額を保有している。
（担当）内藤 寿彦・幾島 真 ■ 格付対象
発行体：ケベック州（T he P rovinc e of Quebec ） 【据置】
対象 格付 見通し
外貨建長期発行体格付 AA+ 安定的
格付提供方針に基づくその他開示事項
1. 信用格付を付与した年月日：2015 年 8 月 21 日
2. 信用格付の付与について代表して責任を有する者：藤本 幸一
主任格付アナリスト：内藤 寿彦
3. 評価の前提・等級基準：
評価の前提および等級基準は、J C R のホームページ（http:/ / www. jcr. co. jp）の「格付方針等」に「信用格付の種類
と記号の定義」（2014 年 1 月 6 日）として掲載している。
4. 信用格付の付与にかかる方法の概要：
本 件 信 用 格 付の 付 与 にか か る方 法 の 概 要 は、 J C R の ホ ー ムペ ー ジ （ http:/ / www. jcr. co. jp） の 「 格 付 方針 等 」 に 、
「ソブリン・準ソブリンの信用格付方法」（2014 年 11 月 7 日）として掲載している。
5. 格付関係者：
（発行体・債務者等） ケベック州（T he Province of Quebec）
6. 本件信用格付の前提・意義・限界：
本件信用格付は、格付対象となる債務について約定通り履行される確実性の程度を等級をもって示すものである。
本件信用格付は、債務履行の確実性の程度に関しての J C R の現時点での総合的な意見の表明であり、当該確実性
の程度を完全に表示しているものではない。また、本件信用格付は、デフォルト率や損失の程度を予想するもので
はない。本件信用格付の評価の対象には、価格変動リスクや市場流動性リスクなど、債務履行の確実性の程度以外
の事項は含まれない。
本件信用格付は、格付対象の発行体の業績、規制などを含む業界環境などの変化に伴い見直され、変動する。ま
た、本件信用格付の付与にあたり利用した情報は、J C R が格付対象の発行体および正確で信頼すべき情報源から入
手したものであるが、当該情報には、人為的、機械的またはその他の理由により誤りが存在する可能性がある。
7. 本件信用格付に利用した主要な情報の概要および提供者：
・ 格付関係者が提供した発行体およびその出資法人等の決算・予算
・ 格付関係者が提供した発行体その出資法人等の決算・予算、財政運営方針などに関する資料および説明
・ 経済・財政動向などに関し中立的な機関が公表した統計・報告
8. 利用した主要な情報の品質を確保するために講じられた措置の概要：
J C R は、信用格付の審査の基礎をなす情報の品質確保についての方針を定めている。本件信用格付においては、
独立監査人による監査、政府機関などによる検証、発行体もしくは中立的な機関による対外公表、または担当格付
アナリストによる検証など、当該方針が求める要件を満たした情報を、審査の基礎をなす情報として利用した。
9. J C R に対して直近 1 年以内に講じられた監督上の措置：なし
■留意事項
本文書に記載された情報は、J C Rが、発行体および正確で信頼すべき情報源から入手したものです。ただし、当該情報には、人為的、機械的、また
はその他の事由による誤りが存在する可能性があります。したがって、J C Rは、明示的であると黙示的であるとを問わず、当該情報の正確性、結果、
的確性、適時性、完全性、市場性、特定の目的への適合性について、一切表明保証するものではなく、また、J C Rは、当該情報の誤り、遺漏、また
は当該情報を使用した結果について、一切責任を負いません。J C R は、いかなる状況においても、当該情報のあらゆる使用から生じうる、機会損失、
金銭的損失を含むあらゆる種類の、特別損害、間接損害、付随的損害、派生的損害について、契約責任、不法行為責任、無過失責任その他責任原因
のいかんを問わず、また、当該損害が予見可能であると予見不可能であるとを問わず、一切責任を負いません。また、J C Rの格付は意見の表明であ
って、事実の表明ではなく、信用リスクの判断や個別の債券、コマーシャルペーパー等の購入、売却、保有の意思決定に関して何らの推奨をするも
のでもありません。J C Rの格付は、情報の変更、情報の不足その他の事由により変更、中断、または撤回されることがあります。格付は原則として
発行体より手数料をいただいて行っております。J C Rの格付データを含め、本文書に係る一切の権利は、J C Rが保有しています。J C Rの格付データ
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■NR S R O 登録状況
J C R は、米国証券取引委員会の定める NRSRO（Nationally Recognized Statistical Rating O rganization）の 5 つの信用格付クラスのうち、以下の 4 クラ スに登録しています。(1)金融機関、ブローカー・ディーラー、(2)保険会社、(3)一般事業法人、(4)政府・地方自治体。
■本件に関するお問い合わせ先
